2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.3压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗0亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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