88是不是质数，79是质数吗

　　4月美国(guó)就业报告大(dà)超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业数据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　88是不是质数，79是质数吗核(hé)心观点

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高(gāo)于以往年份（图2），或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其(qí)中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回(huí)升。商品相关(guān)行业就业边(biān)际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健和商业服务(wù)新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸(xī)纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的(de)水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的(de)不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增速低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的(de)工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场(chǎng)紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的(de)水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的回落速度(dù)接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的(de)非农(nóng)就业数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非(fēi)农就业超(chāo)预期(qī)叠加工资增速回(huí)升，预(yù)计(jì)联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将(jiāng)加(jiā)大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股价(jià)大幅下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的(de)银行(xíng)危(wēi)机以及(jí)债(zhài)务上限风波(bō)，金融(róng)市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关》

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