国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加(jiā)强银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的(de)问题。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联(lián)储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的(de)一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性(xìng)指标却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包括压力(lì)测试(shì)和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成本(běn)分担的基础上(shàng)提(tí)供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副(fù)主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了(le)美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短(duǎn)期利(lì)率期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不(bù)得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机引发(fā)的(de)信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面(miàn)：一(yī)是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固性，美(měi)联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水(shuǐ)平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气大波动(dòng)，但(dàn)是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认(rèn)为本(běn)次会议上需(xū)要重点关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观(guān)的(de)角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美(měi)债实(shí)际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的(de)逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了一定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来(lái)金银价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局(jú)。

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